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公司深度報告:“孚”搖直上,復(fù)合銅箔一體化布局打開空間

所屬分類:行業(yè)資訊    發(fā)布時間: 2022-11-15    作者:
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 厚積薄發(fā),順勢而為,切入復(fù)合銅箔領(lǐng)域

  公司主營電子化學(xué)品及通用電鍍化學(xué)品,對化學(xué)鍍原理、工藝?yán)斫馍羁?,對?biāo)國際競爭對手,公司在部分核心指標(biāo)方面處于*位置。公司基于在化學(xué)鍍領(lǐng)域的長期沉淀和積累,前瞻性布局復(fù)合銅箔等新興領(lǐng)域。公司在2021年先后申請發(fā)明*《一種塑料用化學(xué)鍍銅液及其制備方法》、《一種PET表面粗化液及其制備方法》,可以見得,公司在進(jìn)軍復(fù)合銅箔領(lǐng)域并非偶然,而是長期技術(shù)沉淀和積累的結(jié)果。

  我們認(rèn)為,結(jié)合公司在電子化學(xué)品及電鍍領(lǐng)域的積累,公司對化學(xué)鍍工藝?yán)斫馍羁?,進(jìn)而進(jìn)軍復(fù)合銅箔領(lǐng)域,采用化學(xué)鍍一步成型技術(shù)路線,工藝原理等與主業(yè)具備相似性。

  復(fù)合銅箔大勢所趨,公司有望占據(jù)一席之地

  復(fù)合銅箔優(yōu)勢明顯:1)高安全性;2)提升能量密度;3)改善循環(huán)性能;4)降低成本。鑒于其優(yōu)異的產(chǎn)品性能與理論成本優(yōu)勢,當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本加速推進(jìn),無論是電池廠商、中游材料廠商還是設(shè)備廠商,均在積極推動行業(yè)發(fā)展。但當(dāng)前技術(shù)路徑并未完全定型,主流技術(shù)路線如兩步法磁控濺射加水電鍍方案仍存在不足,給公司化學(xué)鍍一步成型方案帶來了很好的發(fā)展窗口期。

  我們認(rèn)為,行業(yè)資本開支持續(xù)加碼,無論是一級還是二級市場,無論是材料還是電池企業(yè),都將持續(xù)積極推動復(fù)合銅箔行業(yè)快速發(fā)展。而公司有望開啟新的技術(shù)解決方案,為行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇,加速行業(yè)滲透。

  深耕表面處理及電鍍領(lǐng)域,重視人才與技術(shù)儲備

  公司長期深耕表面處理及電鍍領(lǐng)域,下設(shè)三孚研究院,擁有多位在表面處理、電鍍領(lǐng)域等**,并于2022年8月收購二輕所*股權(quán),進(jìn)一步增強(qiáng)公司技術(shù)研發(fā)實力。公司于2021年、2022年連續(xù)2年對核心技術(shù)人員及高管等實施股權(quán)激勵,對人才、技術(shù)充分重視。整體而言,公司重視研發(fā)及人才激勵,前瞻性布局優(yōu)質(zhì)賽道。

  公司依靠對PCB領(lǐng)域及五金電鍍領(lǐng)域的積累,強(qiáng)勢介入復(fù)合銅箔領(lǐng)域,核心原理及技術(shù)具有一定相似性,疊加公司對化學(xué)品的不斷創(chuàng)新與優(yōu)化,并基于化學(xué)品的理化特征,對設(shè)備進(jìn)行設(shè)計和創(chuàng)新,進(jìn)而有望提供一體化解決方案。

  盈利預(yù)測

  鑒于公司復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)化前期階段,暫不考慮該業(yè)務(wù),考慮到公司股權(quán)激勵費用,預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為-0.3/0.47/1.1億元,對應(yīng)2023/2024年P(guān)E分別為189/81倍。由于公司長期深耕電子化學(xué)品及電鍍領(lǐng)域,積極進(jìn)軍復(fù)合銅箔領(lǐng)域,有望提供一體化解決方案,看好公司中長期成長機(jī)遇,維持公司“買入”評級。

  風(fēng)險提示

  復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;政策波動風(fēng)險;下游需求低于預(yù)期;產(chǎn)品價格不及預(yù)期;競爭格局惡化風(fēng)險;產(chǎn)能擴(kuò)張及消化不及預(yù)期;假設(shè)條件不合理帶來的錯誤判斷。

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